загрузка...

Особенности методов оценки коммерческого банка

Подход к оценке рыночной стоимости любого объекта представляет собой совокупность методов оценки, определяющих рыночную стоимость с учетом одних и тех же факторов сходными способами. Международная теория и практика оценки не дают точного однозначного ответа на вопрос относительно количества и наименования подходов и методов оценки стоимости. Однако используемые методы можно с определенной долей условности разделить на методы доходного подхода, методы затратного подхода и методы сравнительного подхода к оценке рыночной стоимости [162].

При оценке банка можно использовать практически все имеющиеся в арсенале современного оценщика методы, в том числе:

- метод ликвидационной стоимости;

- метод стоимости чистых активов;

- метод стоимости замещения;

- метод оценки по коэффициенту, равному отношению цены акции к доходу на акцию;

- метод дисконтирования финансового (денежного) потока;

- метод экономической добавленной стоимости;

- метод оценки по коэффициенту чистой прибыли;

- метод капитализации дохода.

Из перечисленных методов можно выделить те, которые предполагают расчет текущей стоимости доходов коммерческого банка. Это метод дисконтирования денежного потока, метод экономической добавленной стоимости и метод капитализации дохода. Данные методы объединяются в доходный подход к оценке рыночной стоимости. Общим в применении данных методов является определение рыночной стоимости собственного капитала коммерческого банка путем дисконтирования или капитализации одного из видов доходов по ставке, отражающей среднерыночную доходность альтернативных финансовых институтов. При этом метод дисконтирования и метод экономической добавленной стоимости требуют составления прогноза доходов банка [201].

Выбор конкретного подхода и метода оценки зависит главным образом от типа определяемой стоимости и от имеющейся в распоряжении оценщика информации. Если первое ограничение оставляет возможность применения нескольких подходов, то второе существенно уменьшает возможность выбора оценщиком адекватных подходов и методов.

Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего. Прежде всего, это относится к методу дисконтирования денежных потоков. Кроме него в ряде случаев возможно и целесообразно применение метода капитализации дохода, например при расчете стоимости банковской лицензии и (или) лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг в рамках (при применении) затратного подхода. Вместе с тем применение методов доходного подхода часто существенно затрудняется из-за отсутствия необходимой для конкретной и объективной оценки информации, отражающей особенности внутренней и внешней «среды обитания» банковского бизнеса. Применимость данных методов к оценке определяется положенными в их основу допущениями [157].

Метод капитализации дохода исходит из предпосылки о том, что доходы, приносимые бизнесом, являются стабильными или постоянно изменяющимися (пропорционально растущими или снижающимися) в долгосрочном периоде.

Метод экономической добавленной стоимости основывается на непосредственной связи финансовых результатов банка с оценкой его стоимости. В первую очередь в данном случае рассчитывается разрыв между внутренней нормой отдачи капитала (г) и стоимостью капитала (WACC). Если разрыв положителен, то это означает, что отдача на капитал превышает его альтернативные издержки, в результате чего возрастает стоимость капитала, вложенного в данный бизнес, а также это свидетельствует о выигрышном положении оцениваемого банка по сравнению с другими банками, обслуживающими рынок финансовых услуг, и наоборот. Экономическая добавленная стоимость (EVA) рассчитывается по формуле:

EVA = (г - WACC) х Капитал

Соответственно стоимость банка определяется как сумма величины собственного капитала на начальный период, дисконтированной по ставке WACC (полугодичное исчисление), и величины экономической добавленной стоимости за определенный период (в зарубежной практике 5-6 лет), продисконтированной также по ставке WACC. Для банка плюсы этого метода заключаются в том, что есть реальная возможность рассчитать собственный капитал, кроме того, во главу угла ставится качество текущих финансовых показателей, возможности получения будущих доходов, неявное сопоставление результатов деятельности со среднебанковскими. Однако ряд моментов осложняет применение этого метода при оценке банка: во-первых, проблема составления прогноза на период 5-6 лет и, во-вторых, проблема вычисления средневзвешенной стоимости капитала и в особенности определения альтернативной стоимости капитала.

Метод дисконтирования денежных потоков учитывает возможность неравномерного изменения доходов в ретроспективном и прогнозном периодах. Данный метод основывается на определении текущей стоимости будущих доходов, следовательно, он позволяет учитывать и фактор времени, и фактор риска, и конъюнктуру рынка. Использование соответствующих методик расчета дохода и ставки дисконта, а также составление прогноза позволяют учесть особенности банковского бизнеса.

Безусловно, данный метод имеет и недостатки, основными из которых являются трудоемкость расчетов, необходимость использовать труднодоступную информацию, приблизительный характер составляемых прогнозов, сложность расчета ставки дисконтирования.

В целом доходный подход традиционно имеет решающее значение при оценке любого бизнеса как действующего. Данный подход в наибольшей степени отвечает принципам ожидания и полезности.

Применение доходного подхода к оценке коммерческого банка основывается на методах и приемах его использования при оценке бизнеса как такового. Вместе с тем методы доходного подхода к оценке коммерческого банка имеют ряд особенностей по сравнению с оценкой прочих компаний. Эти особенности связаны со спецификой банковского бизнеса и со спецификой бизнеса российских коммерческих банков по сравнению с западными банками.

Успех оценки коммерческого банка методами доходного подхода зависит в основном от правильности выбора и определения величины финансовой базы и от точности расчета адекватной ставки дисконтирования.

Поскольку приносимые банковским бизнесом доходы, тем более, если речь идет о российском коммерческом банке, не могут быть стабильны в долгосрочном периоде, при оценке российского банка как действующего бизнеса применяют доходный подход и метод дисконтированных денежных потоков.

При оценке коммерческого банка в качестве финансовой базы могут использоваться:

- прибыль (ее различные виды);

- финансовые поступления (денежный поток);

- дивиденды, или поток выплат, акционерам банка;

- валовой доход.

В западной теории оценки не существует единого мнения о том, каким показателям, отражающим будущие доходы, должно придаваться наибольшее значение, так как используются различные переменные, характеризующие способность оцениваемого бизнеса приносить доход. Так, величина прибыли до выплаты дивидендов считается одним из предпочтительных показателей, которые могут быть использованы для оценки. При этом обращается внимание на иллюзорность определения и исчисления прибыли в общих рамках стандартов GAAP [158].

Российские стандарты учета дают более однозначную методику определения прибыли, однако использование данного показателя для оценки бизнеса кредитной организации в России затрудняется сознательным искажением данных учета для сокрытия прибыли и требует тотальной корректировки учетных данных при подготовке информации для оценки.

Использование такого показателя, как денежный поток представляется наиболее привлекательным в тех случаях, когда он дает лучшую оценку прибыли в экономическом смысле по сравнению с прибылью, определяемой в соответствии с принципами бухгалтерского учета. Данный показатель является наиболее приемлемым для целей оценки бизнеса в России, так как объективно отражает деятельность российских кредитных организаций, которые ориентированы не на прибыль, а именно на денежный поток. При этом следует иметь в виду, что этот показатель также может быть рассчитан различными методами. Можно выделить денежный поток, рассчитанный на собственный капитал и на весь инвестированный капитал.

Показатель дивидендных выплат имеет большое значение главным образом при оценке пакетов акций. При этом если ранее утверждалось, что стоимость акции полностью определяется будущим потоком дивидендных выплат, то современная теория придает этим выплатам меньшее значение, чем доходности компании в целом, так как способность компании выплачивать дивиденды определяется ее доходностью. В случае если кредитная организация является прибыльной, то ее директора и акционеры могут решать, направлять ли прибыль на выплату дивидендов или использовать средства на дальнейшее развитие бизнеса [65].

Применение потока дивидендных выплат в качестве финансовой базы может быть наиболее уместно, если потенциальные покупатели считают, что стоимость акций определяется главным образом суммой приносимых дивидендов. Подобный подход может быть использован при оценке миноритарных долей участия, поскольку их владелец не способен влиять на принятие решений о выплате дивидендов даже в том случае, когда кредитная организация является достаточно прибыльной.

В любом случае при использовании в качестве финансовой базы показателей дивидендных выплат необходимо анализировать применение нераспределенной прибыли и полученного в результате этого дополнительного дохода.

Стоимость акций может рассчитываться как на основе прогнозирования бессрочного потока дивидендов и его дисконтирования, так и путем суммирования продисконтированного ожидаемого дивидендного потока за конечный период и текущей оценочной стоимости рассматриваемого пакета в постпрогнозный период (при этом встает проблема определения цены пакета к концу прогнозного периода) [65].

Использование показателя дивидендных выплат в качестве финансовой базы для оценки долей в российских банках представляется крайне проблематичным, во-первых, по причине низкого уровня дивидендов, выплачиваемых российскими банками, и, во-вторых, из-за слабой ориентированности российских инвесторов и спекулянтов на рынке корпоративных ценных бумаг на показатели выплачиваемых дивидендов.

Если акции оцениваемой российского банка обращаются на фондовом рынке, то основной доход от владения пакетом акций определяется не размером получаемых дивидендов (как принимается в западной теории), а изменением рыночного курса ценных бумаг. Если же акции компании не обращаются на вторичном рынке, то вряд ли найдется разумный инвестор, заинтересованный в приобретении и владении миноритарным пакетом. Инвесторы же, приобретающие контрольные пакеты, преследуют, как показывает практика, другие цели, нежели получение дивидендов [65].

Таким образом, показатель дивидендных выплат имеет второстепенное значение для оценки российских компаний и может быть применен только для оценки отдельных миноритарных пакетов.

В некоторых случаях западная теория допускает использование в качестве финансовой базы потока валовых доходов, приносимых оцениваемым бизнесом. В наибольшей степени это применимо для оценки небольших компаний. Если прибыль занижена или искажена вследствие плохого менеджмента, затратной и компенсационной политики фирмы или по иным причинам, потенциальный покупатель часто готов заплатить цену, равную валовому доходу за несколько лет, с тем чтобы увеличить долю на рынке. Таким образом, данный подход наиболее применим при оценке в целях слияния и поглощения.

Выбор конкретной финансовой базы зависит от целей оценки. При определении рыночной стоимости банка, как правило, используется чистый денежный поток банка, так как поток чистой прибыли не отражает всей величины имеющихся в распоряжении кредитной организации средств (банки, как и другие предприятия, прибыль могут успешно скрывать). Поток выплат акционерам включает (особенно для закрытых акционерных обществ) помимо дивидендов различные поступления, которые в настоящее время в России практически не поддаются оценке (разумный акционер или сам банк едва ли раскроет необходимую для этого информацию).

Свободный денежный поток отражает поступление средств кредитной организации и в наибольшей степени соответствует понятию обоснованной рыночной, стоимости.

Денежный поток может рассчитываться:

- на собственный капитал;

- на весь инвестированный капитал.

При использовании денежного потока на весь инвестированный капитал необходимо определять стоимость заемного капитала, что при оценке банка вызывает ряд проблем, связанных с определением стоимости таких «относительно бесплатных» статей пассивов, как средства на расчетных, текущих и прочих счетах.

В зависимости от того, каким образом при расчете денежного потока учитывается информация, можно выделить:

- номинальный денежный поток;

- реальный денежный поток.

Естественно, что при оценке банка как действующего бизнеса проводится инфляционная характеристика всех ретроспективных данных, что является предпосылкой для расчета реального денежного потока.

1.3.

<< | >>
Источник: Мусина О. В., Сорокина М. Г. Методы и механизмы оценки стоимости коммерческого М91 банка : монография. Самара : СамНЦ РАН,2016. 140 с.. 2016

Еще по теме Особенности методов оценки коммерческого банка:

  1. Методы оценки коммерческого банка в РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ
  2. Агрегирование структуры баланса коммерческого банка ДЛЯ ОЦЕНКИ чистого денежного дохода от операционной ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  3. Мусина О. В., Сорокина М. Г. Методы и механизмы оценки стоимости коммерческого М91 банка : монография. Самара : СамНЦ РАН,2016. 140 с., 2016
  4. 5.6. ОЦЕНКА УРОВНЯ ПРИБЫЛИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  5. 13.2 Особенности банка как коммерческого предприятия и его операции
  6. 5.4. ОЦЕНКА УРОВНЯ ДОХОДОВ И РАСХОДОВ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  7. 2. Классификация и оценка уровня доходов и расходов коммерческого банка;
  8. 9.2.1. Финансовые коэффициенты оценки кредитоспособности клиентов коммерческого банка
  9. ОЦЕНКА ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ДОХОДА ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  10. Ресурсы кредитных операций коммерческого банка. банка их природа, специфика и особенности. Пассивные кредитные операции.